八月焦炭陷跌价泥潭 九月仍将继续承压

概述：钢市下行压力突出，钢坯大幅下跌，期钢新低不断，产量高位反弹，资金难见改善，多重压力之下，钢价下行趋势必然明显；据悉，三季度末仍将是焦炭市场寻底的过程，一方面钢材、铁矿和焦煤下行，再加上焦炭期货品种领跌，更是加速了焦炭现货市场寻底的速度。而在产能过剩的大背景下，后期焦炭市场仍以看空为主。

八月焦炭市场难掩跌势，市场人士纷纷表示，目前基本面没有一丝好转的迹象，钢价还将保持下跌趋势，焦炭也将跟随下跌，严重的供应过剩问题决定了价格大幅反弹局面几无可能出现。整体而言，8月份依然是煤-焦-钢产业链的弱势季节，加之宏观面还将面临诸多考验，作为大宗能源品种的焦炭难以迎来转机，整体弱势格局不变。以山西为例，据悉，自4月中下旬以来，山西焦炭市场持续下挫，至今已连续下跌4月有余，虽然目前焦炭市场已接近2008年时的价格水平，但仍未见趋稳的市场行情，山西地区焦炭资源继续下调寻找底部支撑，本月山西焦炭普遍下跌200-300元/吨，现山西地区主流二级冶金焦出厂含税价1100-1200元/吨，准一级车板含税价1350-1400元/吨，一级车板含税价1400-1500元/吨。

如图（一）所示，唐山焦炭价格持续弱势走低。8月份国内焦炭市场受钢材和焦煤下跌影响，焦炭市场价格一落千丈。内蒙古神华集团二级冶金焦出厂车板价格累计下调160元/吨至1140元/吨，河北区域焦炭主流累计降幅200元/吨，唐山地区焦炭也随之进一步跟跌。据悉，8月中下旬唐山地区冶金焦市场继续下行，贸易商拿货量极少，钢厂亦将焦炭库存向上游焦化企业转移以降低风险，导致焦企出货困难，库存高企。目前唐山地区主流报价为：二级冶金焦到厂含税价在1310-1380元/吨，准一级到厂报价在1450-1480元/吨较多。此外河北邯郸地区二级冶金焦到厂含税1230-1250元/吨，较8月初累计下跌250元/吨左右；邢台地区准一级冶金焦出厂含税1320元/吨，较8月初累计下跌280元/吨左右。尽管焦炭价格早已跌破平均成本线，但以目前钢材市场及炼焦煤市场跌势不难看出，焦炭价格维稳仍不具备条件。

数据显示，2012年7月份我国炼焦煤进口完成392.55万吨，同比增长-3.16%，环比增长-39.52%，1-7月累计完成进口炼焦煤3162.92万吨。出口方面，7月份炼焦煤完成出口7.54万吨，同比下滑12.72%，环比增长35.61%。7月份，焦炭进出口总值为52,326,341美元，与上月比下降24.841%；其中进口焦炭63,648美元，与上月比下降51.158%，出口焦炭51,262,693美元，与上月比下降26.231%。

2012年7月份焦炭进出口情况简表

金额单位：美元

项目	数据	与上月比增长率%
进出口总值	52,326,341	-24.841
进口总值	63,648	-51.158
出口总值	51,262,693	-26.231
进出口差额	51,199,045	-26.184

如图（二）所示，2012年7月份 焦炭产量为3735.2 万吨，较上年同月增1.2 %。1-7月焦炭产量累计增长5.8%，至26153.1 万吨。月度环比数据看：7月焦炭产量较上月减少233万吨，环比跌幅为7%。2012年焦炭依然呈增加态势，只是增幅在逐渐收窄。而据业内人士分析，目前 焦炭产量基数较大，即便增幅收窄，焦炭产量今年也将超过4.4亿吨水平；而当前下游各行业需求较差，所以焦炭产量上升对焦化企业而言将是加剧竞争的激烈性。导致焦炭产量持续上行的主要原因是，焦炭产量过剩，即便部分企业亏损，焦炭产量也不会导致锐减。不过焦化厂产量下滑实属迫于无奈，由于下游钢铁行业需求疲软，钢厂压低焦炭采购价格以及减少采购量，焦化厂被迫采取限产来减少亏损。目前国内独立焦化厂开工率在7成左右，山西、山东、河北等地焦化行业的开工率在55%mdash;73%。

图（二）

8月以来，国内炼焦煤市场价格进一步走软，古交2号焦煤车板价(含税)在1300元/吨，与8月初1530元/吨相比，跌幅为15%，目前接近2010年年初的价格低位。由于前期7、8月份钢厂检修较多，导致炼焦煤需求降低，而煤企方面出于市场份额的考虑，降价不降量。国内主要炼焦煤国有企业在8月中旬下调出厂价格之后，9月份再度调价的可能性依然存在。但下游钢铁行业需求持续低迷，导致炼焦煤供需出现失衡，有价无市。目前焦企亏损加剧，焦化企业均已出台限产措施，大多数地区开工率在50%左右，其中山西及东北地区的部分焦化企业限产幅度则达到70%，开工率仅三成。由于焦煤需求主要来自下游焦化厂，而焦企大幅限产，无疑给水深火热的焦煤市场是火上浇油。短期来看，供过于求将导致国内炼焦煤市场延续弱势下行。

前期部分焦化厂依靠粗苯、煤焦油等煤化工副产品增加企业受益，但焦炭价格的加速下滑，导致企业利润吞噬，成本倒挂。以焦煤1300元/吨，肥煤1100元/吨，1/3焦1170元/吨，气煤885元/吨，瘦煤950元/吨来进行测算，焦炭生产成本理论价格在1578元/吨，亏损118元/吨。天津港焦炭库存再度刷新历史记录，为186.8万吨。考虑到焦炭行业上游炼焦煤价格持续走低，焦化厂成本倒挂，下游钢材市场需求低迷的格局，笔者认为，短期焦炭弱势下行趋势不改。但整体来看，考虑到前期下跌幅度较大以及下游焦化、钢铁行业亏损较为严重，下行幅度应有限。

1、经济下行压力明显，政策难以大幅宽松

今年我国经济增长放缓明显，截至二季度，GDP增速已经连续六个季度回落。7月份各项经济数据仍没有明显的改善迹象。数据显示，7月工业增加值同比增长9.2%，是自2009年6月以来38个月的新低。1-7月份 固定资产投资同比增长20.4%，增速与1-6月份持平； 房地产开发投资增长15.4%，增速比1-6月份回落1.2个百分点。7月份CPI同比上涨1.8%，创近30个月新低；PPI同比下降2.9%，连续5个月为负。7月份我国出口总额同比仅增长1%，分别比5月和6月增幅回落14%和10%，剔除春节因素，已为2009年12月以来的新低；1-7月规模以上工业企业利润同比下降2.7%，连续6个月负增长，且降幅呈扩大趋势。此外，8月汇丰PMI预测值为47.8，比7月份下滑1.5个点，创九个月新低，工业活动萎靡恐将拖累 经济在三季度继续筑底。

前期中央提出“把稳增长放在更加重要的位置”，各部委也相继出台了一些刺激经济增长政策。但同时，目前是经济结构调整的关键时期，加大投资力度一直受到争议，已不太可能再次出台类似“四万亿”那样大规模的刺激措施。而6、7月份国内房价又出现反弹迹象，制约了国内宽松政策出台的时间和力度。多部委及其负责人近日就楼市调控密集表态，多提到“稳定房地产市场调控政策”、“严格实施差别化住房税收政策”及“增加普通商品住房供应”等。住建部有关负责人表示，该部正密切监测房地产市场变化，研究进一步强化市场调控的措施。目前国家宏观调控政策似乎已陷入两难境地，加上当前处于领导层换届时节，这段时间政策处于真空期，短期寄望于国家出台强有力刺激政策的可能性已经不大。

2、货币政策转入观望，钢铁行业资金空前紧张

去年底以来，随着 经济增长放缓，市场一直期望国内央行会加快放松银根。如今过了8个月，央行总共减了两次息及两次存准率，与过去两三年相比，调整速度减慢。尤其是自6月26日以来，央行已经连续十周于公开市场进行了逆回购操作，创下自2002年6月以来连续逆回购操作的最长时间纪录，令下调存准率的预期降温。逆回购的连续使用以及准备金率的引而不发，凸显出货币政策所面临的两难局面。当前政策放松的节奏和力度将有所降低，且基于对物价和房价反弹的忌惮，三季度我国货币政策的松动节奏或有所趋缓。

受央行持续逆回购向市场注入流动性影响，8月份市场资金利率总体小幅回落。据监测数据，8月29日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.33permil;，较7月底下降10.17%。7月人民币贷款增加5401亿元，创下去年10月以来的新低。M1同比增速为4.6%，也明显低于市场预期，显示出目前信贷需求还是偏弱。而就钢铁行业来看，经历去年9月份至今将近一年的钢价持续大跌，近期各种资金问题集中爆发，仓单质押、互联互保等融资模式已难以持续，银行对钢铁行业贷款急剧收缩，钢铁企业、钢贸企业发生资金链断裂的现象屡见不鲜，钢铁行业面临资金空前紧张的局面。

钢市大环境仍不乐观，钢材价格不断下跌，钢企对焦炭市场仍维持打压心态，下游需求不济，焦炭库存高位运行，焦炭产品市场话语权趋弱，部分钢厂已经停止采购，后期看空心态浓郁；而焦炭价格继续下挫而炼焦成本相对较高，继续给焦化企业生产经营带来较大的压力，加之下游客户压价势头不减且需求减弱，均使现如今的焦炭市场承压运行。综合分析，下游钢市短期难以出现好转，金九回暖困难，故在整体市场行情低迷难改的情况下，下月国内焦炭市场仍将延续低迷，下行空间仍存，建议商家谨慎操作。