2015年冷轧市场或延续单边下行

2014年国内冷轧市场回落收官基本已成定局，截止到11月底价格已经跌破近十年低点，市场淡旺季表现越来越弱，供需矛盾较2013年更加凸显。从宏观政策层面支撑减少、到冷轧新线投产不断、再到下游需求增速放缓替代品增多，冷轧市场基本面每况愈下，2014年艰难度过后，2015年甚至2016年预期都没有转强，无论钢厂、市场还是终端都意识到了目前冷轧市场的困境，因此2015年走势虽不乐观，但将更趋于理性，钢厂定价模式、下游采购及中间环节的匹配也将更趋于合理。因此我们坚信，虽然2015年冷轧市场依旧很困难，但经历风雨后必将见彩虹。

第一部分、2014年市场回顾

一、冷轧单边下行月均破位4000元大关 创十年新低

2014年国内冷轧市场呈现了跨年连跌行情，是近十年以来表现最差的一年。截止到2014年11月，冷轧 均价4227元/吨，较去年均价4618元，累计下跌391元，年度跌幅8.47%。而截至到今年11月单月均价3976元/吨，十年以来第一次破位4000元大关，较去年同期跌幅11.47%，较今年年初均价下跌10.49%。武汉继上海之后成为 价格洼地，目前以市场价格3650元击破了2005年12月8日的10年低点。

二、2014年出口大增 进口同比下降

自2012年后冷轧出口量首超进口后，今年冷轧出口前10月突破500万关口，进出口贸易顺差超过200万吨。海关公布数据显示，2014年1-10月份冷轧出口累计502.4万吨，同比大增52.17%；同期冷轧进口量275.6万吨，同比下降10.2%。前10月我国冷轧净出口约227万吨，较去年大增200余万吨。目前看冷轧出口形势仍较好，2014全年冷轧出口或逼近600万吨。

三、冷轧产量再创新高 同比保持双位数增长

由于近两年冷轧机组投产集中，自2013年起冷轧供给量一直保持双位数增长，而今年日均产量更是创新高达到23万吨/日。截止到2014年前10月冷轧卷板累计产量6592万吨，同比增幅15%；日均产量集中在20-22万吨，相比去年日均19.05万吨产量，日均同比增产13.4%；9月当月日产达到23.04万吨/日，创历史新高。今年冷轧产量增加加快，前10月冷轧净出口约227万吨，库存整体处于缓慢消化状态，国内表观消费量6365万吨，侧面反映出下游需求能力同比也保持稳步增长。

四、冬储无踪影社会库存缓慢消化

国内冷轧库存自2012年年初达到历史高点173.1万吨以后，连续两三年处于缓慢消化状态。今年11月末冷轧库存整体降至140万吨平台，前11月库存均值151.8万吨，较去年同期均值162.3万吨，减少6.47%，消化速度较去年同比增加近4个百分点。这与近两年市场流通环节蓄水池作用萎缩、终端备货减少，市场单边下行密切相关；而冷系钢厂、终端直供合作加强，也是资源流动减少的不可忽视的因素。从近三年的库存走势上看，冷轧市场除春节库存被动增加外，淡旺季表现越来越弱，库存全年呈现下降趋势。

五、终端行业增速放缓 冷系支撑逐渐转弱

今年冷轧终端行业整体表现尚可，但增速逐渐放缓，预期有所转弱。截止到前10月，汽车产销1927.01万辆和1898.81万辆，同比增长7.93%和6.58%，增速逐渐放缓。而家电行业预期继续保持低速增长，除空调行业表现强劲尚能保持双位数增长，洗衣机、冰箱增速都低于预期。且由于大家电环保要求升级，冷轧喷涂件逐渐被彩涂、镀锌产品取代，个别家电企业替代性高达20-30%。因此无论是行业增速还是产品升级，对冷轧市场支撑都将逐渐转弱。

第二部分、2015年走势展望

一、GDP将降至7-7.2% 连续降息或成期待

连续4年 GDP震荡下行，今年前3季度或降至7.3%，而明年增速预期更差，包括IMF等国际机构也相继下调 2015年GDP增速，目前呼声最高的预计将降至7.0-7.2%，而相应的国内其他经济数据指标预期都有所下调，难言对钢市有利好支撑。而11月21日周五央行突击降息0.4%，从钢市实际反应看影响甚微。针对钢铁行业的资金面能否实际放松、市场利润空间能不能吸引资金进入，业内人士更多期待明年的连续降息后或才能有所转机。

二、新增产线7条 增产1000万吨

本网统计新增产线看，2015年度有7条冷轧产线投产，加之2014年没有完全释放产量的新线，预计2015年冷轧产量仍700-1000万吨的新增。且未来2-3年汽车用钢产线投产较集中，虽定位比较高端，但初期产品仍以普冷现货形式投放市场较多，因此对市场冲击不可小觑。但考虑钢材熊市走势不利于产能释放，因此预计2015年全年冷轧产量在8300-8500万吨，增速仍可能保持在9%左右。

三、出口异军突起 明年存变数

出口方面：今年前10月冷轧出口突破500万关口，累计净出口227万吨，创历史新高。但由于取消出口退税政策可能是明年最大的变数，因此今年表现异常突出的冷轧出口，明年进出口形势稍有转弱。谨慎预计，2015年冷轧出口总量在520万吨左右，净出口或降至200万吨左右。

四、基数大 2015年终端需求放缓

随着汽车、家电等行业基数增大，以及行业刺激政策的“失效”，无论钢厂、车企还是商家、协会对明年汽车及家电需求预期转谨慎，除合资乘用车系列仍保持8-10%的预期外，自主品牌预期不乐观保持5%增速稍显勉强，商用车增速预期则降至0-3%。而明年家电行业整体预期保持3-5%增速已不易，更何况房地产行业不景气也将拖累家电消费。 综合看汽车行业预期或保持在6-7%左右，明年总产量或在2550万辆，；用钢量也逼近5000万吨。

五、矿石均价75美金 成本支撑下移

据本网统计预测，2014年普氏指数均价100美金左右，而2015年普氏指数均价预期降至70-80美金，因此整体看明年钢厂矿石成本仍有20-30美金的下跌空间，折合到钢价也有200-300元的下跌空间。而从冷热轧价差看，今年国内热卷均价预计盘踞3300元/吨关口，冷轧均价预期4200元/吨，目前冷热轧价差保持在900-1000元/吨，冷热价差过大，冷轧市场仍有200元/吨的补跌空间。

综上所述，今年冷轧市场全面回落收官已成定局，12月至春节前后市场波动趋缓。而由于2015春节较晚，春节后3月需求启动相对较慢，市场缺乏提价时间和空间。因此在新线投产增加、供给压力加大、需求逐渐放缓等不利因素影响下，冷轧市场继续保值震荡下行走势为主。而宏观面、政策面预期较平和，期待连续降息释放资金，但对钢铁行业而言直接利好有限，因此市场运行相对自由，冷轧市场或呈现惯性前高后低走势，全年均价小幅走低200元/吨，单边下行有望延续。