2月热卷市场回顾及3月展望

概述：2月份热轧现货多数时间平稳，节后一周上涨。以上海市场价格普碳5.5mm价格为例，受春节假期的影响，现货价格在4090-4180元的区间窄幅波动。进入2月后，市场交易和成交热度不断降温，价格多以平盘为主；节后上班首日受期货下跌的影响价格出现下跌，此后受新限产政策的推出，价格有60元以上的上涨，此后运行4160-4200之间。供应端3月份下旬开始，采暖季限产结束后，产量将会有一个正常的增量。而非采暖季限产的政策对3月份的产量影响较小。这部分增量要在4月份初开始陆续到达市场；需求端由于春节，限产和环保而被迫推迟的需求，将会在3月份集中释放。3月份会有集中采购和备料期，是对钢材需求的集中释放。据此判断3月份价格将会呈震荡偏强的走势。

热轧现货价格多数时间平稳，节后一周上涨。以上海市场价格普碳5.5mm价格为例，受春节假期的影响，现货价格在4090-4180元的区间小幅运行。进入2月后，市场交易和成交热度不断降温，价格多以平盘为主；节后上班首日受期货下跌的影响价格出现下跌，此后受新限产政策的推出，价格有60元以上的上涨，此后运行4160-4200之间。

乐从，天津表现要强于上海。月末上海价格4180元，比月初价格4120元，上涨60元，涨幅1.5%左右。天津市场价格月初3970涨至月末的4110元，共上涨140元，涨幅3.5%；乐从价格从月初的4150涨至月末的4250元，上涨100元涨幅2.4%；需要重点指出天津与上海之间的价差从月初130元，收缩至月末的60元整。

2月热轧商品量日均产量继续回升。根据本网站最新调研结果，二月份 热卷商品量日均水平继续回升，基本符合我们前面的判断。一方面，随着11、12月份钢厂热轧产线集中检修季的落幕，主要钢厂产能利用率快速回升；另一方面，部分新增（设备）产能在继续释放。另外，重点企业出口水平表现环比扩张，以东北、华北局部钢厂增量明显。

1、 热卷钢厂2月热卷（商品）计划总量为1125.55万吨，环比减量32.36万吨，环比减幅为2.79%；同比增量14.18万吨，同比增幅为1.28%。日均生产40.20万吨，环比增量2.85万吨，环比增幅为7.62%；同比增量0.51万吨，同比增幅为1.28%。

2、 分区域计划量来看,华东地区计划量为315.90万吨，环比减少2.11%；华北地区计划量为414.68万吨，环比减少2.12%；东北地区计划量为149.07万吨，环比减少7.93%；中南地区计划量为139.00万吨，环比减少1.21%；西部地区计划量为106.90万吨，环比减少1.84%。

热轧社会库存增速和绝对值低于去年。今年春节后第二周热轧社会库存增至266万吨；较去年同期（春节后第二周）库存相比下降0.6%，与节前最低库存相比，2018年春节后第二周的累计增速达到56.28%，低于去年同期水平1.72个百分点；节后第二周环比上周增速为11.65%，低于去年同期环比增速6.12个百分点。总体来看截止目前，热轧社会库存增速低于去年同期水平。

目前库存数字还是仅节后第二周，仅是过去三周的累积情况，而且下游需求恢复程度仍有待观察，库存单边的增加，尚无法确定行情。而且去年及以往年份情况来年，节后4-6周才能达到库存累积的顶点；所以此后几周，一直到3月中旬，也就是元宵节后下游生产恢复后，库存增长速度才是市场应该关注的重点；

2月份，制造业PMI为50.3%，环比回落1.0个百分点，制造业增速有所放缓。从历史数据看，春节所在月份的PMI大多会出现一些调整，2月份该指数的回落属于正常波动。主要特点：一是生产活动减缓，需求增速放慢。春节前后是制造业的传统生产淡季，企业普遍停工减产，市场活跃度减弱。二是企业员工返乡过节，制造业用工量减少。调查结果显示有18.3%的企业反映劳动力供应不足，高于上月和去年同期水平。三是春节前后供需减弱，价格指数下探。四是进出口指数回落。同时本月制造业PMI总体延续扩张态势，也有几个特点：一是高技术制造业继续加快发展。二是装备制造业扩张加速。三是企业对未来发展预期继续看好。随着春节因素的消退，企业生产活动将逐步恢复正常，企业对市场发展信心有所增强。2月份，建筑业景气度回落。受寒冷气候和春节因素双重影响，建筑业商务活动指数为57.5%，比上月回落3.0个百分点，建筑业总体保持增长，但增速有所放缓。从市场预期看，业务活动预期指数为65.7%，比上月上升1.0个百分点，企业对未来市场预期有所增强，表明随着气候的转暖，建筑工程开工率将逐渐上升，建筑业有望继续保持较快增长。

从价格上涨的中周期来看，当前价格处在经过两轮涨跌后，第三轮涨价过程的高点，目前本轮上涨过程中，前两次上涨的高点之间相差8个月，那么按此推论本月（8月份）将是第三个价格高点，此后可能面临回调；而下一个高点将是2018年4月份，此时短周期高点与长周期的高点正好重合。

从图中可以看到1-2月份期间，春节前后因为假期的原因，价格在4130左右横盘多日，图上显示为K线柱移至通道中线以下。节后各地市场有50-100元不同的拉涨，其中上海涨幅60元至4180元，仍未明确达到并超过中线。当前库存社会库存连续两周增加，尽管累计增幅低于去年同期，目前需求的好坏及与供应的匹配情况尚无法明显证伪，价格暂时处于小幅震荡区间。3月15日后，随着采暖季的结束，供应势必将会有所增加，而根据目前来看，非采暖季限产政策等利好因素，对供应端的影响较小，价格上行的动力和空间不大，而向下第一支撑位4000元，第二支撑位3800元。

根据2001年以来的月度价格变化数据，比较月末最后一天与月初第一天的价格，过去17年里3月份价格有9次上涨，0次平盘，8次下跌，那么持平和上涨的概率是52.97%，换言之，3月内价格下跌的概率是47.03%；因为上涨次数比下跌次数仅多出1次，那么月内上涨的可能略微大于下跌的可能性。（这种统计只计算首尾两端，而忽略了月内大幅震荡的这种情况）

以上海热轧现货销售价格为例，根据去年2月份价格（均为春节后一个月）来计算历史月度波动率为4.32%，以当前价格4160元计算，在将来的一个月中，有68%的可能性价格将会在4000-4300元之间运行；95%的可能性在3800-4500之间运行；如果按照去年3月份热轧现货的历史月度波动率计算现货价格，未来一个月有68%概率在3930-4400元区间运行。95%的概率在3700-4600之间。

综合来看，供应端10-12月份之间热轧产量连续三个月的上涨之后，1-2月份钢厂热轧排产量来看，这两个月产量将会有所增加，3月份下旬开始，采暖季限产结束后，产量将会有一个正常的增量。而非采暖季限产的政策对3月份的产量影响较小，这部分产量增量要在4月份初开始陆续到达市场；需求端在经过1-2月份春节前后这段正常放缓之后，因为春节，限产和环保而被迫推迟的需求，将会在3月份集中释放。有可能使得需求情况好于去年同期的水平。而开工初期3月份有一个集中采购和备料期，是对钢材需求的集中释放。社会库存目前数据来看，节后两周的情况增幅要低于去年同期水平，而且终端库存可能受到资金原因并未明显屯积，后期增速和绝对高度可能不会高于去年同期水平。据此判断3月份价格将会呈震荡偏强的走势。