1月焦炭市场回顾及2月展望

1月焦炭市场整体偏弱，上半月以下行为主，下半月进入博弈持稳阶段。1月焦炭市场最大的压力来源于钢厂减产后需求下降，同时供应的减少在上半月并不明显，加上12月的的补库行为，多数钢厂在亏损后转移成本压力的诉求上升，出现控量到货的行为；第二轮下调结束过后，市场进入博弈持稳阶段，期间市场也传出会有第三轮提降行为，但最终结果并没有出现。展望2月焦炭市场，焦炭价格仍有一定下跌风险，市场的负反馈压力仍然存在，不过考虑到2月的原料成本支撑以及钢厂复产预期，焦炭不具备大幅下跌空间。

一、价格情况

1月焦炭价格完成两轮调整，3日主流钢厂对焦炭采购价下调，湿熄降幅100元/吨，干熄降幅110元/吨，焦炭首轮下调全面落地，此后价格进入持稳阶段。31日冶金焦国产现货价格指数报2312元/吨，1月均价2345.28元/吨；产地山西长治干熄准一焦2420元/吨，一级焦2630元/吨，现金出厂含税价；港口准一级出库价格2300元/吨，一级出库价格2400元/吨；港口湿熄准一级平仓价格2340元/吨，一级平仓价格2440元/吨。

随着下游钢厂季节性淡季表现不断明显，检修范围扩大，铁水产量持续下滑，日均铁水产量下滑至218.17 万吨，对焦炭刚需走弱明显，部分钢厂有控制到货情况，贸易商拿货较少，焦企库存累积，个别焦企由于客户结构不稳定，库存累积情况较为严重。市场下游需求的走弱，以及原料端炼焦煤价格的小幅下调，主流钢厂再次对焦企提出下调，焦炭库存的继续累增，焦企库存压力较大。整体生产积极性较低，利润因素叠加环保限产等，开工率呈下降趋势，市场情绪较为悲观，10日，主流钢厂进行招标，焦炭采购价进行同样幅度下调，焦炭第二轮价格下调完成。在连续两周焦炭下跌快速落地后，焦炭第三轮提降预期较为强烈。然随着焦企原料冬储的开始，原料端部分优质煤种价格再次进入上行通道，焦企成本居高不下，亏损情况较为严重。对钢厂继续下调焦炭采购价抵触情绪明显。铁水产量的小幅回调，叠加贸易商开始少量拿货，焦炭整体库存开始下降，市场情绪有所好转，焦炭第三轮提降预期逐渐削弱，在供需双弱的格局下，一月焦炭行情此后一直维持平稳运行的态势。

二、 供应方面

1月份的焦炭供应情况呈现出相对稳定的态势。与12月份相比，一月份焦炭总产量保持了相对稳定，没有出现大幅度的波动。然而，从日均产量的角度看，却呈现出周度下滑的趋势。月初时，根据调研数据，全样本独立焦企产量加上钢厂焦化产量达到了115.21万吨/日。但到了月末，总产量数据表现为111.8万吨/日，显示焦炭日均产量有所下滑。这种变化背后的主要原因是焦化企业的利润状况。由于焦炭连续两轮降价，焦企普遍陷入了亏损状态。同时，煤价的降价节奏略慢于焦炭，成本没有及时缓解企业的生产压力，导致部分焦企在亏损后选择主动减产。近期焦企的即期利润有所修复，但整体上仍处于盈亏线以下，1月25日调研全国焦企平均吨焦盈利-57元/吨；其中山西准一级焦平均盈利-89元/吨，山东准一级焦平均盈利-27元/吨，内蒙二级焦平均盈利-42元/吨，河北准一级焦平均盈利-34元/吨。亏损的压力使得焦企生产积极性不高，从而导致总体焦炭日均产量有所下降。

对于2月的焦炭供应状况，利润依旧是焦炭生产变化的核心原因。由于春节期间多家煤矿放假，焦煤供应预计将受到一定影响。但考虑到焦企前期补库良好，焦煤库存相对较高，煤价暂无上涨预期，但继续降价的空间也相对有限。同时，由于焦价近期没有表现出上涨的趋势，焦企的利润难有大的增幅出现，这也意味着焦炭供应在春节前后的变化可能不会太大。因此，预计短期内焦炭供应将继续保持相对稳定的态势，整体供应相对偏低。

三、 需求方面

1月虽不断有钢厂陆续公布检修计划，但从铁水变化趋势上来看，钢厂高炉整体以复产为主。1月25日调研247家钢厂高炉开工率76.82%，环比上周增0.59% ，同比去年增0.13% ；高炉炼铁产能利用率83.5%，环比增0.52% ，同比减0.65% ；钢厂盈利率26.41% ，环比持平 ，同比减6.06% ；日均铁水产量223.29 万吨，环比增1.38万吨 ，同比减3.28万吨 。

从近期数据来看，钢厂开工率及铁水产量有小幅增加，其原因主要在于钢厂盈利能力稍有好转，亏损进一步减少，下游需求有所改善；叠加前期检修的高炉逐步复产，部分还在检修的高炉近期也有复产计划。预计钢厂至春节前整体都将以增产为主，铁水产量仍将保持增长趋势，近期下游对焦炭的需求将保持相对稳定。从目前调研的钢厂停复产情况，2月铁水产量仍将以复产为主。不过钢厂同样面临利润不佳的问题，钢厂实际盈利一般，钢厂的生产积极性是否能够支撑企业节后持续复产，是需要再关注的，不确定性很强。若下游需求不及市场预期，成材端的负反馈传导至钢厂生产端，高炉复产计划有可能会被打乱。钢厂的生产变化决定了年后钢厂对原燃料的采购基调。

四、 库存方面

截止至1月26日，调研焦炭总库存（247钢厂+全样本独立焦企+4大港口）为925.82万吨，月环比增加64万吨，同比增加16.86万吨。从库存结构来看，全样本独立焦企焦炭库存87.68万吨，月环比增加6.47万吨，年同比减少52.22万吨；247家钢厂库存674.23万吨，月环比增加63.05万吨，同比增加34.47万吨；四大港口焦炭库存163.91万吨，月环比减少5.52万吨，年同比增加34.61万吨。

进入1月，焦炭整体库存呈上升趋势。焦炭价格下行，焦企被动累库，在对后市的悲观预期下，发运积极。部分钢厂虽有控制到货现象，但多数仍有一定冬储补库需求，为避开年前运力紧张时段，分批入场，库存持续增加。近期有极端雨雪天气预警，预计短期内整体库存将继续增长，但目前库存已处于近两年高位水平，增长空间有限。

2月焦炭预计整体以降库为主。临近春节，随着工人陆续返乡，运力下降，生产效率下滑，钢厂厂内焦炭库存持续消耗，节后低库存钢厂将会释放少量补库需求，但天气转暖、运力逐步恢复且钢厂资金紧张下，仍将维持低库存策略，难以达到节前库存水平。

五、 价格展望

从目前的供需情况来看，实际焦炭供需矛盾一般，市场的压力更多来源于成材的负反馈，钢厂在亏损预期下还会有转移成本压力的要求。钢厂当前没有控量行为，积极采购的逻辑是为了应对春节期间可能出现的运力下降导致的被动降库而影响正常生产。企业的低库存采购策略并没有出现根本性变化，当前焦炭整体库存高位，终端补库节奏基本完成，春节前预计不会再有补库采购，恢复至正常消耗采购。焦炭供应与钢厂消费相匹配，焦企会面临钢厂被动或主动降库的压力。钢价近期再次下滑，负反馈压力上升，钢厂可能会再次主动降库控量，减缓复产节奏，那焦价可能会在年前出现降价风险。若下游的负反馈没有给到钢厂亟需主动降库的压力，钢厂正常在春节期间被动消费降库，那焦价能够持稳过年，节后降价风险才会显现。

不过考虑到焦企的盈利现状和煤矿2月整体减产的大背景，焦炭的整体降价空间有限。2月正值春节期间，煤矿难有明显的复产行为，虽然前期的补库行为确保了2月不会出现大的焦煤补库动作，但是也很难给到焦煤价格大幅降价的压力，所以焦企成本起到了焦炭底部支撑的作用。此外钢厂复产计划暂无改变，那焦炭降价可能会造成焦企进一步的主动减产，若下游没有配合同步减产，这可能会影响钢厂的正常复产节奏，所以对于2月焦炭有降价风险，但降价空间有限，预计存在1-2轮的下行压力。