通缩风险担忧不断升温 机构趁机掘金美国国债

伴随对通缩风险的担心不断升温,已经有大型金融机构开始着手采用过去罕见的对冲手段,来防范未来可能发生的通缩。

“掘金”通缩

加拿大保险公司Fairfax已经花费近2亿美元买入衍生品合约,“押注”消费者物价指数将会在未来十年持续下跌,以保护该机构220亿美元的投资组合。一旦通缩真的发生,这笔交易将获得非常丰厚的利润。

该机构从今年第一季度就开始进行上述衍生品交易,当时通缩预期并不强烈,投资成本也相当便宜。而现在,已经需要花费约3.3亿美元来保护这220亿美元的投资。

Fairfax投资部门主管PaulRivett表示,现在对经济二次探底和通缩环境“极度担忧”。Rivett还认为,人们更多是在谈论通缩,但却不知道该如何加以避免。

到目前为止,“赌注”通缩的Fairfax已将超过50%的账面盈利收入囊中,并且还想从美国未来痛苦而漫长的通缩中继续大捞一把。

在Fairfax看来,美国居民才刚刚开始减少借贷和增加储蓄,而这一趋势将会带来支出减少、失业率居高不下以及通缩的持续。

而且,这些“押注”通缩的衍生品合约已经吸引了华尔街的目光。数据显示,目前交易商间市场中这一类衍生品合约的每月交易规模约为45亿美元,远高于去年的25亿美元。

但是,销售这些衍生品合约的银行也对通缩有所怀疑。交易商表示,衍生品保险的价格显示未来10年发生通缩的可能性约为20%,而银行则会通过寻找那些质疑通缩的投资者来对冲风险敞口。

也并非所有投资者都愿意花如此大价钱认定通缩会发生,因为人们往往对通缩会持续很久深表怀疑,美国自“大衰退”以来也还未经历过长时间的通缩。

通缩风险几何？

通缩预期的不断升温,已经使得投资者不断“哄抢”美国长期国债。今年以来,美国10年期国债价格不断上涨,收益率持续下跌到目前的2.5%位置,是去年3月份以来最低。而日本同期国债收益率也为2003年以来最低水平。

失业率居高不下,楼市持续疲软,加上通胀处于令人不安的低水平,都让投资者非常困扰。

数据显示,美国7月份消费者价格指数四个月来首度上升,环比上升0.3%;但不包括食品和能源价格的核心通胀率仍非常温和,环比升幅仅0.1%,同比则上升0.9%,处于美联储目标区间下方,同时也是连续第四个月出现低于1%的涨幅。

标普首席经济学家DavidWyss就公开指出,美国“陷入日本式经济停滞具有现实可能性”。在Wyss看来,虽然美国人口的增加会提高资本、楼房等需求,从而缓解通缩风险,但是否果真如此仍持保留态度。

“随着2010年下半年增长趋缓,美国将保持严重经济疲软。”西班牙对外银行分析师在最新经济展望中指出,“受仍然不断走弱的劳动力市场及其对财政政策扶持依赖性的拖累,消费支出势头将减弱。”但该行认为,高水平超额生产能力将保持通货膨胀预期在中期固定以及核心通胀在2012年缓解,因此高失业率仍会是美联储最关心的事,并将在更长时间内保持低利率。

但是,国际货币基金组织（IMF）前首席经济学家RaghuramRajan本周却公开指出,尽管美国目前的失业率仍维持在近10%的高点,美联储仍应该将基准利率至少上调两个百分点,接近零的利率风险将可能引发资产泡沫或支撑低效率的公司。

美联储将于8月27日至28日召开年度会议,市场关注主席伯南克对经济和政策走向的看法。虽然就在不久前,伯南克还郑重承诺联储不会允许上世纪30年代的通缩在美国重演,并强调当下通缩风险并不大,但也会继续监控经济运行和物价水平。