无限QE：欧美日“三国”鼎立

“QE”，单词中的两个英文字母因金融危机被联系在一起，成为“量化宽松”的代名词，并自2009年以来热度日益增加，最终在2012年达到高峰。

与前两年的QE相比，2012的QE最大的特征就是逐渐进入“无限量”时代。美联储和欧洲央行的购债计划几乎进入了“无限”购债周期，日本央行也是不断加码，各大央行不管是否正式启动，“无限购债”的意愿都是满满的。

另外，这些资产购买计划使得全球主要央行的资产负债表像滚雪球一般不断扩大。

先是美联储在9月中旬祭出QE3，主要内容是每月购买400亿美元机构抵押贷款支持债券(MBS)，加上之前扭转操作的每月购债金额达到850亿美元。

与前两轮QE以及扭转操作不同，QE3并没有明确的到期日，美联储只是进一步表示了对于就业市场的担心，不过QE3所要实现的就业率目标却没有明确表示。

不过根据市场的预测，QE3要持续至2013年底以使美国失业率降至7%以下。本报记者对此做出推算，若QE3果真持续到明年年底，那美联储购买的国债总额将达到6000亿美元。

美联储12月13日推出的QE4明确，其宣布在年底扭转操作到期后，将以每月450亿美元的进度购买长期国债，同时维持QE3时代的每月400亿MBS购债项目。美联储主席伯南克称，将密切关注未来几个月的经济和金融数据，如果就业市场前景没有显著改善，将继续执行购买国债和抵押贷款支持证券的操作，并合理利用其他政策工具。

但这个“明显改善”指的是怎样的幅度？伯南克并没有明示。正因为这些无限敞口，QE4也被市场戏称为“永远的QE”（QEforever）。

与美联储主席伯南克的“魄力”相比，欧洲央行行长德拉吉或许更胜一筹，顶着德国央行行长魏德曼的极大压力，在9月7日宣布实行无限制冲销计划(OMT)，即在成员国提出购债申请并符合条件后，欧洲央行将在二级市场上购买该国债券。

根据欧洲央行官网的定义，“无限”的含义主要在三个方面：首先，OMT操作的持续时间完全由央行理事会决定；其二，不会对债券收益率设置上限；其三，对于购债规模无上限。

尽管西班牙迟迟未向欧洲央行提出购债申请，但随着德国、意大利政局因大选出现新变化及欧元区整体经济不景气，市场预期西班牙甚至意大利都有可能向欧洲央行提出购债申请，届时，OMT将被正式激活。

与美联储和欧洲央行相比，日本央行QE基本上是一种步步紧跟的状态。2月14日，日本央行的议息会议决定推出总规模高达65万亿日元的资产购买计划，之后频频加码，在今年最后一次议息会议上，央行的资产购买计划已经扩大到101万亿日元，增幅达50%以上，尤其是10月份以来，每次议息会议中都包含有扩大资产购买计划的内容。

值得注意的是，日本央行的“滚雪球”在“宽松首相”安倍上台后将更加明显，日本央行承受的宽松压力更大。

安倍的竞选口号之一就是进一步宽松货币政策，压低日元汇率，促进出口以实现3%的名义增长率。竞选期间就曾经约谈日本央行行长白川方明，要求日本央行“无限制”地放宽货币政策，并且调整日本央行货币政策的盯住标的从1%的通胀水平提高到2%。

日本央行驻北京首席代表新川陆一曾向本报记者表示，1%的目标近期难以实现。在这种背景下一旦确定2%的通胀目标作为央行货币政策的盯住标的，日本央行持续宽松将“绵绵无绝期”。