欧央行将进入“政策纠结期”

近期欧洲央行开始面临下一步制定政策的难题，因为各种不确定性因素正在增多，欧央行多位高层近期的表态，也不断显露出“纠结”的态度。

从外部因素来看，美联储6月份加息的概率已经非常大，但接下来其货币紧缩进程或加速还是会相对放缓，目前还难下定论。其它经济体在制定政策时无疑会非常重视美国因素，因此众多央行都处于观望期，欧央行无疑也不例外。

而从欧元区自身因素来看，同样令市场难以捉摸。如果与2011年债务危机时相比，欧元区经济的确已经走出最为低迷的时期，近期公布的多项重要指标数据均能对此构成印证。

根据欧洲统计局公布的初步数据，2017年第一季度，经季节因素调整后的欧元区国内生产总值(GDP)环比增长0.5%，同比增长1.7%。2016年全年欧元区GDP增长1.7%，相比之下美国2016年GDP增速为1.6%。欧元区最新的失业率已经下跌至9.5%，创下九年来最低水平。

此外，欧元区已经几乎可以宣布告别了困扰多年的通货紧缩风险。欧元区4月通胀率升至1.9%，接近2%的政策目标。欧洲股市也越来越受到投资者青睐，不论是衡量欧股整体表现的欧洲斯托克600指数，还是德国DAX 30指数等主要分国别股指近期都纷纷创下阶段或历史最高纪录。

欧洲央行行长德拉吉29日在向欧洲议会经济委员会作证时表示，欧元区经济增长风险进一步下滑，该央行将在6月8日的政策会议上重新评估经济增长及通胀前景。

因此，市场预计欧央行政策制定者将在下个月举行政策会议时宣布增长风险已经平衡，从而放弃该央行长期以来更为负面的评估。市场人士甚至预测欧洲央行或将讨论移除关于进一步降息和扩大资产购买规模的倾向。

欧央行委员、德国央行行长魏德曼近日表示，当物价压力再次上升时，欧洲央行管委会需要采取行动，包括考虑货币政策正常化。欧央行不根据政治事件来调整货币政策，而是重点关注价格前景。经济复苏将会逐渐提升通胀率。在欧央行的前瞻性货币政策中必须充分考虑到这一点，这也正是管委会目前讨论的问题。此前德国《明镜周刊》报道称，默克尔将推动由魏德曼接替德拉吉，担任欧洲央行行长。

但值得强调的是，欧元区的复苏更多是与自身相比，与很多经济增速较快的新兴经济体相比，欧元区、特别是部分此前受债务危机影响较大的成员国依然存在经济增速低、债务风险高、失业率高、通胀率低等多项问题。如果贸然就收紧货币政策，可能会使它们刚刚好转的经济再度蒙上阴霾。

因此，德拉吉在相对乐观的展望欧元区经济的同时，也不得不继续“鸽派”言论。他警告欧元区通胀压力依然低迷，尤其是因为薪资增长的缓慢，因此仍然需要“相当程度”的货币宽松。

总体来看，市场普遍认为欧洲央行态度的任何变化均仅可能是渐进性的，因为部分决策者担心大规模行动或会引发市场动荡。欧洲央行的下一个重大决定要等到今年秋季，届时该行必须决定是否将其债券购买计划延长至明年，抑或是开始缩减购债规模。