焦炭维持弱势

6月中旬开始焦炭价格出现明显的回落，一方面是美联储强硬的加息节奏，全球经济衰退预期强烈，导致市场对于全球商品需求担忧加剧，大宗商品价格普遍回落。另一方面，钢材需求的弱势导致钢价回落，钢厂减产增多，焦炭需求承压，价格跟随下跌。目前来看，在地产用钢需求不佳的背景下，焦炭需求回落确定性强，价格重心仍有回落的压力。

这几年焦炭落后产能的淘汰一直是促使焦炭价格波动的一个主要因素，但从2021年开始焦炭新增产能逐步释放，总的焦炭产能开始逐步转向宽松。数据显示，当前全国冶金焦炭产能在5.5亿吨左右，2022年预计新增产能仍超1800万吨。2022年6月，全国焦炭产量4146万吨，同比增长5.3%；1mdash;6月，全国焦炭产量23950万吨，同比增长0.5%。6月产量环比有所回落，但还处于近几年同比偏高的水平。

由于产能过剩，焦炭的供应主要是受利润和焦煤供应的影响。近期随着焦炭价格不断回落，吨焦利润下行，焦企亏损加剧，焦炭供应出现一定幅度的下降。全国独立焦企的产能利用率已经下降到71.98%，较高点有近10个百分点的回落。且这两年焦煤的紧缺也很大程度上限制了焦炭的产量，2021年由于国内煤矿安全检查较多加上澳洲焦煤进口受限，焦煤供需呈现偏紧格局，也对焦炭的产量形成很大的制约。不过当下这一矛盾开始逐步缓解，一方面保供背景下，国内焦煤产量有增加预期；另一方面进口也在回升，焦煤供需矛盾在缓解，对焦炭产量的影响也在下降。因此当下影响焦炭产量的最主要因素还是焦炭利润，产能过剩背景下焦炭供应趋向宽松。

6月开始焦炭需求面临不断走弱的压力。一方面是粗钢压减政策，2021年开始工信部要求粗钢产量同比不增，截至目前依然没有明确的压减政策出台，不过中性的目标或在3000万吨附近。1mdash;6月我国粗钢产量52688万吨，同比减少3660万吨，下半年同比来看压减压力并不大，但环比来看，下半年粗钢产量还是会出现明显的回落。另一方面，除了粗钢压减政策外，影响焦炭需求更重要的一点是钢材需求的弱势，6月新开工面积同比下降45%，地产仍会拖累用钢需求。只要钢厂利润恢复，产量增加，钢价就会承压，也会继续带动焦炭价格走弱。

低库存也是支撑焦炭价格的重要因素，但随着下半年生铁产量下降，焦炭供需基本面有望逐步转向宽松，总的库存或逐步增加。从近期数据来看，库存已经呈现出焦化厂累库、钢厂去库和港口去库的格局。钢厂在减产背景下，焦炭需求减弱，需求下行且钢价下跌途中钢厂采购意愿也会很差，因此预计钢厂焦炭库存会保持很低的水平。而对于焦化厂而言，一旦需求下行，面临累库的压力。市场悲观预期下也会导致贸易商拿货积极性下降，进一步加大焦化厂焦炭的库存压力。

6月中旬开始随着钢价继续承压，焦炭开启新的一轮提降周期，截至7月20日，焦炭第三轮提降全面落地。本轮降价共落地700元/吨，港口准一级焦贸易价已经跌到2640元/吨，折盘面2840元/吨附近，盘面有所贴水且焦企亏损严重。随着市场情绪好转，价格或有所反弹。但焦炭绝对价格仍较高，在供需转向宽松的背景下，焦企会不断通过打压焦煤的价格来降低生产成本，从而打开下跌空间。

产能过剩，且成本端支撑弱化，随着焦炭需求回落，焦炭价格重心仍有进一步下调的压力，逢高做空会是比较合适的策略。风险方面，提防焦煤产量不及预期，钢材需求超预期。（作者单位：东吴期货）