跨年资金紧张 超千亿净投放驰援

随着月末和年底的临近，跨年资金紧张局面显现。

12月27日，央行在公开市场开展逆回购1580亿元，本周净投放资金超过一千亿元，救急年底和跨年资金紧张局面，为近期的净投放高位。

银行间市场7天回购利率飙升至近4%的高位，显示跨年资金比较紧张。不过业内人士预计，节前一两天，隔夜资金利率也可能会冲高。

今年全年央行在公开市场上开展逆回购近6万亿元，公开市场净投放资金超过1.4万亿元。专家认为，今年逆回购作为流动性调节的主渠道起到了稳定资金利率的作用，但明年逆回购滚动操作频率和规模可能低于今年。

近期 银行间同业拆借市场7天同业拆放利率持续走升。

尽管27日当天逆回购放水，但是7天、14天和1个月的资金利率均上涨，7天期同业拆放利率已经达到3.9910。同业拆借行情上，盘中7天期品种利率暴涨151个基点至5.5。质押式回购行情方面，7天期利率上涨了21个基点至4.11的高位。

27日，央行开展7天逆回购50亿元、14天逆回购1530亿元的操作，中标利率仍为3.35%和3.45%。加上本周二央行操作的1100亿元28天期逆回购，本周逆回购规模到达2680亿元。据统计，本周到期逆回购为1550亿元，到期央票仅有40亿元，公开市场上央行净投放资金为1170亿元。上周公开市场上央行已经净投放流动性920亿元。

“央行在公开市场上净投放资金是被动的，因为市场缺钱。由于央行是价格招标而不是数量招标，投放越多表示市场越缺钱，反映出跨年资金需求旺盛。”平安证券固定收益部副总经理石磊分析，7天利率反映的是缺跨年资金，现在机构资金需求都是跨年的，再加上1月5号是缴存款准备金的时间，所以14天逆回购量比较大。

“没有逆回购和资金净投放的话，市场资金利率会更高。”民族证券固定收益研究员尹小兵则对记者表示，跨年资金需求大，主要是年底资金存在不确定性，银行间的资金跨行流动比较大，年底银行的拨付金和超额准备金比较多，所以资金就显得比较紧。

银行间市场上，隔夜资金利率跟7天利率“背道而驰”。隔夜的同业拆放利率近期持续走低，27日小幅下降至2.2925的低位。截至记者截稿，质押式回购利率方面，隔夜利率微跌1个基点至2.29.

不过跨年资金紧张可能使隔夜资金利率的低位很快打破。尹小兵认为，12月28日隔夜资金利率可能会上涨。在石磊看来，隔夜利率是真实的利率，显示现在资金比较宽松，但隔夜资金利率在本月最后一个交易日12月31日肯定会上涨。

日前有消息称，央行本周新添了对周五的7天逆回购询量，因为7天品种刚好能覆盖跨年和元旦假期。有交易员透露，央行可能打破常规，在周五开展7天逆回购。

但石磊表示，周四的7天逆回购量已经很小了，周五发7天逆回购的必要性和可能性不大，央行询量主要是留个口子做防备。而尹小兵认为，7天回购利率在4%左右，周五不一定要再发7天逆回购，而且之前没有这个惯例，定向的则有可能。

今年上半年央行下调一次存款准备金率，下半年加大了逆回购的力度，并且规律性频繁地操作。

自今年6月26日央行在公开市场重启逆回购后，每周二、周四都进行逆回购操作，至今刚好半年时间。据本报记者统计，下半年央行开展逆回购总量为54720亿元，上半年的四次逆回购总计4410亿元。截至12月27日，今年央行开展逆回购的总规模已经达到59130亿元，接近下调12次存款准备金率、每次下调0.5个百分点的力度。而据路透社报道，今年公开市场上通过逆回购、正回购和到期央票净投放资金超过了1.4万亿元。

“逆回购起到了稳定市场资金利率的作用，而且从目前来看，成为了流动性投放的主渠道。”不过石磊认为，逆回购交易对象主要是银行，没有包含证券公司。由于非银金融机构面临的流动性风险很大，未来央行应该纳入证券公司作为逆回购的对象，这样利率会更加稳定。据他分析，随着逆回购逐渐成为货币投放的主渠道，货币市场利率越来越重要，存贷款利率会变成一种阈值。比如理财利率比存贷款利率高很多，存贷款利率跟实际利率相差较大，就会失去意义。

尹小兵表示，由于担心降准对房价的影响，央行采用了逆回购来投放基础货币，明年央行会继续通过逆回购释放流动性。但由于明年到期的央票量很大，在1万亿元左右，逆回购滚动的规模不会像今年这么快、这么大。