白色家电行业点评：19年1月空调：开春内销延续回暖态势 零售端改善仍需等待

出货端：内销延续去年底回暖态势，出口压力有所体现

　　根据产业在线数据， 19 年 1 月空调销量、内销、外销量同比分别变动-0.5%、+6.2%、 -8.1%。 18 年全年销量、内销量、出口量同比增长 6.3%、 4.6%、 9.3%。分公司看， 2019 年 1 月内销，格力、美的、海尔、奥克斯都恢复正增长，龙头表现好于二三线品牌。我们预计春节期间积极备货带来了内销端恢复。

　　出口方面，龙头空调公司出口增速有所下滑，格力、美的、海尔 1 月同比下滑 11.0%、 15.2%、 24.2%。我们认为，在外围因素影响下，对于 19 年一季度出口需求有所透支。从零部件角度看，根据产业在线数据， 2019 年 1 月转子压缩机销量 2118万台，同比增长 5.7%；产量 1909 万台，同比增长 1.4%。我们认为，空调核心零部件开年产销数据保持稳健，预示着一季度整机厂排产情况较为良性。零售端： 19 年开年依然萎靡

　　从奥维推总数据看， 2019 年 1 月空调市场零售量规模为 190.2 万套，同比下降 11.4%，零售额规模为 74.1 亿元，同比下降 10.1%。其中，均价上升动力也有所不足，龙头企业在部分细分市场对于中小企业的价格压力明显增强。

　　从春节销售情况看，根据国家商务部的统计，整体春节期间消费增速较往年有所放缓，2019 年春节零售销售额增速为 8.5%，低于 2017 年、2018 年 11.4%和 10.2%的增速。

　　一季度情况会不会改善？

　　2018 年，国内空调的内销量创下新高，达到 9281 万台。 2019 年空调行业将面临同期高基数、地产边际拉动放缓、以及库存等三大因素影响，可能短期需求会有一定波动。我们认为，在相对良性的排产数据下，以及本身由于行业扩容带来一定的备货需求，行业内销出货端或将维持相对稳定。同时，由于去年下半年集中性抢出口背景下，一季度的外销情况不容乐观。

　　而在零售需求方面，由于地产竣工数据的边际改善以及新版节能减排补贴的出台，我们判断二三季度可能出现基本面的改善。建议积极关注持续回购提供安全边际、渠道层级精简、向高端转型、 T+3 下库存控制良好的美的集团，终端渠道变革后，处于经营上升周期的青岛海尔，关注空调排除数据恢复的零部件龙头三花智控。