交通部领衔数万亿项目待出发，“大基建”三大悬疑待解

华泰证券认为，地方政府隐性债务余额在34万亿左右，我国政府的负债率（即杠杆率）在44.2%与77.7%之间，远低于日本、美国、新加坡、欧元区等世界发达经济体。

来源：Wind金融终端APP

8月10日，新华社旗下《经济参考报》报道：交通部正在研究补短板政策措施，数万亿项目待发。前几日，有媒体报道 铁总已经提高今年铁路投资总额至8000亿元以上。

呼之欲出的“大基建”项目目前尚未有明确的官方版本，但扬帆起航就在眼前。而在市场层面，仍然面临三大疑虑：总盘子究竟有多大；地方政府的隐形债务是否会构成约束；货币政策是否会跟上，是否面临通胀压力。

总盘子多大不好说，从目前的情况看，正在一步步推进

《经济参考报》报道说，交通部正在研究补短板的政策措施，等成熟后将对外公布。今年上半年交通固定资产投资完成1.33万亿元，公路水路完成投资9806亿元，完成全年1.8万亿元任务目标的54.5%。

Wind注意到，1.8万亿的任务目标相较于2017年的2.27万亿实际完成额有所下降。此前， 铁总已经将全年铁路投资目标额由7320亿元提升至8000亿元。按照此番交通运输部的积极表态，调升2018全年公路水路投资总额可期。

根据《经济参考报》报道内容：交通部人士表示，下一步主要是弥补中西部交通基础设施滞后的短板，包括铁路、高速公路还有农村道路建设等方面，而东部地区重点则是一体化，实现交通基础设施互联互通、互相支撑。

目前，市场层面对本轮稳增长措施正向作用存在一定疑虑，很显然，10年之前的四万亿放到今天，已经是总量不足，对经济起不到明显的拉动作用。根据此番交通部人士的表态，明确了补短板的需求所在。

此外，各地已经有所行动。如浙江、广东、青海、江苏、河南表态推进重点、补短板工程的计划投资总额粗略统计就已在5万亿元以上。

债务约束并不是问题

地方政府虽然有投资的需求，但对于隐形债务负担，也是市场担心的一个问题。

2017年底我国政府显性债务规模为29.95万亿元，政府负债率为36.2%。华泰证券认为，地方政府隐性债务余额在34万亿左右，据此我们将隐性债务计入总债务规模，测算出我国政府的负债率（即杠杆率）在44.2%与77.7%之间，远低于日本、美国、新加坡、欧元区等世界发达经济体。因此，在风险可控的情况下，下一步我国加杠杆的主体部门仍然是政府。

值得注意的是，在融资方面，专项债券成为一个亮点。7月23日国务院常务会上提出 “加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度”，今年前7个月，我国地方政府共发行专项债超过5000亿元，尚有约8000亿元规模有待年内释放。

专项债券被列入政府性基金预算，不列入一般公共预算，不计入赤字。而且专项债券的时间，可以拉长到15年。在基建投资等领域，专向债有领投的性质，可以撬动更多的商业银行资金与民间投资。

另据了解，最近一个月，国家发改委投资司分别赴北京、上海、浙江、河南、湖北、江西等地开展基础设施投融资实地调研。据悉此次调研是为了做好基础设施投融资体制改革的顶层设计。

货币政策会跟上？

货币政策能否继续跟上，是市场关心的另一大焦点问题。2008年面对国际金融危机， 降息5次降准3次，货币政策配合了财政政策的实施。

本次稳增长，高层一再喊话不会大水漫灌，要实施精准滴灌。

有媒体报道，多家银行已明确要求下半年各地分行进一步加大对公信贷项目储备、加大投放力度。多位专家和银行业内人士表示，下半年社会融资总额和表内信贷增速均会有提升。从贷款投向看，“大的”基建投资，“小”的中小微企业、高端制造业等料成信贷投放重点。