12月经济增长数据点评:乌云背后的金丝线

2018年 经济平稳回落,2019年无需过度悲观。2018年四季度GDP增速回落符合预期,消费现走弱,投资有韧性,净出口仍是负贡献。2019年,宏观政策将从提升消费、稳定投资、改善贸易等方面着手推进。在更多减税与刺激需求政策下,消费或将迎来一定反弹;虽然地产投资可能下滑,但有效反弹的基建投资,初现转机的制造业投资,令整体投资有望保持稳健;中美贸易谈判进展积极,开放市场、加强知识产权保护、以及扩大进口等政策相继推出,将优化外贸环境,缓解出口压力。因此,虽然2019年 经济仍然面临继续下滑的压力,但不必过度悲观。

基建加码与限产减弱支撑生产回暖,但供需格局未见显着好转。出口回落对工业生产的负面效应仍在体现,但基建提速,对冲部分外需压力,水泥、玻璃等建材产量增速上行;限产力度边际趋弱,采矿等上游行业供给增加,工业生产仍获一定支撑。工业产销率季节性回升,但弱于过去三年同期水平,供需格局并未显着改善。

基建投资稳步回升,制造业投资现触顶迹象。2018年12月,制造业投资同比回落,但政策对高端技术和民企的支持或将对冲部分压力;房地产销售年末翘尾,新开工与施工面积增速维持高位,2019年房地产投资维持韧性仍有基础,关注后续销售与资金来源的边际变化;基建投资稳步回升,近期发改委密集批复轨交等项目投资,地方专项债提前下发,基建投资仍有向上空间。

社零增速反弹,汽车消费改善。三方面因素助推去年12月社零反弹:一是,汽车消费同比仍为负增,但拖累有所缓解;二是,个税减免带来的刺激效果开始体现;三是,去年同期基数较低。

2019年,随着个税专项抵扣实施、汽车家电等消费刺激政策出台,叠加汽车消费切换低基数,消费有望延续回暖态势。