5月中厚板市场回顾及后市展望[6月2日]

志金专稿：5月，国内外商品期货剧烈震荡，部分用钢行业需求继续趋弱，钢市总体先扬后抑，建筑用钢运行依旧强于工业用材，期货则明显弱于现货。6月近在眼前，近日期货补涨之势能否持续，又能否带动现货再度走强？目前来看，远期盘面短期有望继续补涨，现货也将相应转强，但无论是宏观环境，还是供需基本面，均难以支撑整体钢市就此再度向上。长江中下游罕见干旱加大通胀压力，紧缩预期不改；此起彼伏的电荒消息虽值得关注，但不足以扭转供需关系；较好盈利刺激钢厂开工率高企，资源投放增加趋势明显；以汽车为代表的工业则已步入传统淡季，投资增速后续动力不足，出口因国际夏休转弱；掉期交易合约显示铁矿石价格下调预期仍存。均将制约6月后市运行，钢材市场在期货短期补涨后将再度向下运行。

钢价冲高回落品种分化依旧

五一小长假过后，国内钢材市场继续惯性拉涨，其中螺纹、焊管等建筑类钢材涨势强劲，部分创下近两年新高。相比之下，以热卷为首的板材涨势明显逊色。不过，强劲涨势很快遭遇国内外大宗商品重挫，期货率先下跌，市场心态随之转变，现货随后震荡向下。值得注意的是，国际商品期货在短期重挫后并没有继续大幅下滑，而是波动运行，部分甚至有所反弹。为钢材市场形成支撑，再加上部分品种有效需求尚可，共同抑制钢价下滑速度。截止发稿上海5.5普碳热卷价格4800元/吨，二级螺纹则为4830元/吨（理计）。

主要钢材品种价格涨跌表（元/吨）
	5月末	4月末	涨跌	5月4日高点	累计下跌
20二级螺纹	4988	4970	18	5040	-52
6.5高线	4939	4909	30	4968	-29
2.75热卷	5019	5058	-39	5091	-72
6.0热卷	4876	4914	-38	4951	-75
20普中板	4988	4994	-6	5041	-53
1.0冷板	5628	5655	-27	5660	-32
1.0镀锌	5805	5795	10	5812	-7
20#无缝管	5967	5940	27	5980	-13

期货明显弱于现货

在建筑用钢总体偏强的同时，受金融资本市场偏空等因素影响，5月份钢材期货明显弱于现货，如27日期螺主力合约收于4825，同期上海市场三级螺纹售价4900-5100不等，均价高达5167元，倒挂十分明显，热轧电子盘主力合约则与现货价格基本持平。正是由于期货价格低于现货，为其运行形成有效支撑，也折射出现货需求较强的现状。从期现货长期运行趋势来看，期现货倒挂格局最终将逐步回归，短期来看，期螺有一定补涨要求，中期来看，现货补跌要求更大。

社会库存持续下降品种表现不一

5月份，国内钢材库存总量继续下降，目前总量1461万吨，月环比减少80万吨，较与3月初的峰值（1890）累计下降429万吨，降幅为23%。从主要品种库存情况来看，冷轧及中板现有库存与上月末有所回升，总体呈增加趋势，而钢材库存总量及其它品种多以下降为主。

国内钢材市场主要品种社会库存情况（单位：万吨）
	5月末	4月末	月增减	月增减幅	11年峰值（3月4日）	较前一高点减量	较高点减幅	10年5月末	同比
螺纹	562.3	610.1	-48	-7.8%	774	-211	-27.3%	657.6	-14.5%
热轧	431.1	441.9	-11	-2.4%	516	-85	-16.4%	461.4	-6.6%
冷轧	168.9	162	7	4.3%	169	0	0.1%	141.5	19.4%
线材	149.2	180.4	-31	-17.3%	258	-109	-42.3%	180.1	-17.2%
中厚板	149.7	146.9	3	1.9%	174	-24	-13.7%	137.6	8.8%
合计	1461.2	1541.3	-80	-5.2%	1890	-429	-22.7%	1543	-5.3%

限电暂无重大影响后期有待观察

4月份以来，关于电荒消息层出不穷，华东、华中两地部分钢厂生产的确受到影响，但绝对影响量有限，且产钢大省的河北省暂未受到实质影响。据了解，当前唐山地区高炉开工率高于95%，带钢、及线螺轧线开工率均高于80%。很显然，到目前为止，限电对钢铁生产实质性影响不大，不过，目前气温逐步升高，且河北、江苏均传出6-9月限电消息，部分钢厂计划6月检修信息开始增多，后期两地限电具体措施值得关注。据了解，热轧检修计划居多，冷轧、中板次之，影响产量分别为57、9.5和10万吨，但绝对量不足以改变供需关系。在笔者看来，6月钢厂生产受限电影响有大于5月可能，但今年限电与去年下半年的节能减排有着本质区别，缺电并不是因此需求上升导致，煤价上涨过快导致电企发电积极性大幅下挫所致，煤电机制未完全理顺是主因，一旦部分地区上调电价，形势将相应发生转变。就在5月30日傍晚，发改委宣布自6月1日起上调湖北、湖南、安徽等15省市非居民用电价格，平均每千瓦时上调1.67分钱，这将有助于缓解电力紧张难题。况且在钢铁行业受限电影响的同时，用钢行业也会受到影响。

板材社会库存现增加趋势

3月中旬以来，主要用钢行业尤其是建筑有效需求出现季节性复苏，同时出口明显回升，共同导致资源得以有效消化，钢材社会库存由此持续下降，总量较前期峰值累计下降20.8%。值得注意的是，最近几周降速有所放缓，且冷轧库存连续两周增加。从钢厂资源投放状况及历史规律来看，钢材社会库存近期降幅将继续放缓，近期有望阶段性增加。

铁矿石存调整要求焦炭抗跌性较强

与前期高点相比，铁矿石现货价格已有所回落，但从新交所铁矿石掉期交易合约价格来看，6-7月62%粉矿合约价格均低于170美元，很显然，市场对于铁矿石后期价格存回落预期。况且矿价一向与钢价趋势相一致，在钢价向下趋势基本确定的前提下，铁矿石现货价格仍有一定下滑空间。就焦炭而言，价格波动幅度远不及铁矿石、钢材等关联品种，当前价格处于较低水平。同时从近期上线的焦炭期货来看，主力合约的价格为2411元/吨，创上市以来新高，盘面运行明显于强于其它品种，合约价格也明显高于当前市场售价。由此预计焦炭将体现较强抗跌性。

新交所铁矿石掉期交易价格（62%粉矿）
合约月份	2011年5月	2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月	2011年11月	2011年12月
结算价格(US$)	177.63	167.62	165.62	163.81	162.72	161.31	160.81	160.44

在现货矿价格回落的同时，3季度协议矿价格环比持平概率较大。据了解，三大矿山中力拓和淡水河谷延续季度定价模式，且以普氏指数为主要参照，3季度协议矿价格与3-5月份普氏平均价格直接挂钩，截止5月27日，62%澳矿普氏指数均价为177美元，略高于之前3个月的174.3美元。由此推算，3季度协议矿价格与2季度持平概率较大。协议矿高企将能够从成本角度支撑钢市，将一定程度抑制钢价下行空间。

钢厂出厂价格中期仍存下调空间

5月中旬，宝钢率先出台6月政策，武钢、鞍钢等相继跟进，总体稳中小幅调整，其中近期走势较好而前期调整到位的品种订货价格有所上调，如鞍钢6月普碳热卷出厂价上调150元/吨，反之则相应下调，大部分品种则以平稳为主。尽管主导钢厂6月出厂价格将以稳为主，但基于钢厂价格一向滞后于市场价格而钢价继续向下调整概率大，钢厂价格仍存再度下调空间。

总体来看，建筑用钢强劲需求具有一定惯性，短期需求不会急剧下滑，对现货形成支撑，同时远期市场与现货倒挂格局难以持续，短期期螺仍有补涨需求，现货将受到提振转强，但难及期货。从中期来看，无论是宏观经济环境、还是供需基本面，蛮或是产业链利益分配不均，均不足以支撑钢市此向上。无论是建筑还是工业，均面临传统淡季考验，需求趋弱态势明显，限电对钢铁生产影响暂时不大，钢厂资源投放呈增加之势。尽管6月钢厂检修计划增多，但绝对影响量有限，不足以扭转供需关系。国际商品期货在进入5月后震荡向下，欧债危机隐忧则令国际宏观经济环境存较大不确定性，夏休即将来临抑制国内钢厂出口需求。就宏观政策面而言，长江中下游罕见干旱令蔬菜价格上涨，加大通胀压力，5-6月CPI仍居高难下，甚至有再创新高可能，紧缩政策预期仍存，再加上之前一系列紧缩政策，其累加效应正逐步显现。由此来看，6月初钢材远期市场有望继续补涨，现货则将盘整前行，之后将在多方利空因素影响下呈现回落运行态势，趋势有望与5月相似，即前高后低，本轮回落行情则将持续一月有余，部分品种累计跌幅有望达到甚至超过10%。

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