志金专稿：2011年上半年，热轧卷板整体呈现振荡上扬走势。春节前市场空涨近一个月，给节后市场快速回来埋下伏笔；而愈演愈烈的通货膨胀，则注定今年宏观面严重利空。1季度在建材行业、机械、交通运输等行业需求较强，及日本大地震偶发因素的刺激下，热轧卷板市场走出一波上涨300元/吨行情。但随着春节开工旺季过去，家电汽车等行业需求淡季的到来，5、6月热卷市场振荡转弱，近半个月钢价更是加速下跌近150元/吨，市场再次回到成本线附近盘整。重新回到原点，市场是继续向下，还是超跌反弹，下半年热卷市场又将何去何从？目前看：上半年虽2次加息、6次上调准备金率，但钢市走势未受太大影响，迫在眉睫的第3次加息对7月钢市的影响或较有限。虽然美联储退出QE2，利比亚战火不断扩大、欧债危机仍令人担忧；但下半年需求转好，保障房集中8-10月开工仍值得期待。因此预计7、8月在需求难见明显转好的情况下，市场继续消化库存，价格以震荡回落为主；随着金九银十的到来，价格或能上一个新台阶。
价格整体振荡上扬较去年均价抬升610元/吨
回顾上半年行情，国内热卷市场一波三折，分别于2月5月出现两次高点，3月中旬一次低点，上半年 21个主要城市年均价4816元/吨，较2010年年均价4206元/吨，大涨610元/吨，涨幅为14.5%。春节后，商家盼望已久的开门红行情落空，价格跌回春节前水平；3月5.5mm 普卷主要市场月度均价4728元/吨，较2月均价4908元/吨，回落180元/吨。3月11日日本大地震偶发因素刺激钢市整体回升，加之建材市场强劲需求的带动，热卷市场终于迎来4、5月份连续上扬行情，4月月度均价4853元/吨环比上涨125元/吨，5月月度均价4903元/吨较4月上涨50元/吨，累计较3月涨175元/吨，基本回到2月高点水平。上海市场价格5月高点较3月低点涨幅近300元/吨，但只有乐从市场突破前期高点。随着6、7月需求逐渐转淡，而钢材产量不断创新高，冷轧、中板、螺纹等相关品种纷纷走弱，钢市开始进入下行通道，热卷板市场加速回落。
钢厂效益尚可市场商家亏损严重
虽然钢价较去年抬升600余元/吨，但钢厂成本随着矿价及用人成本提高，不断抬升。据本网统计：今年上半年我国某钢厂产5.5mm普卷边际成本在4355元/吨，2010年年均成本在3877元/吨，成本涨幅12.3%，略低于成品价格涨幅1.2个百分点。由于钢厂出厂价格与市场处于长期倒挂中，市场商家多处于亏损状态，以上海市场经营5.5mm普卷为例，3月市场均价与主流钢厂到货平均成本相比，亏损近600元/吨。虽然钢厂自3、4月后出厂价格开始下调，但仍降未到位，某钢厂仍有300元/吨左右的盈利空间。因此下半年存在钢厂继续下调价格及市场补涨的需要。
出口受阻同比大幅回落新增资源量供给压力较大
2011年1-5月份，我国热卷出口总量为257.7万吨，与去年同期相比少出口了212.4万吨，降幅高达45.2%。单月看：除3月份出口同比降幅较小2.86%外，其余月份降幅都在50%以上，其中2月降幅最高58.63%。1-5月热卷进口总量为8.9万吨，与去年同期相比多进口了0.63万吨，增幅7.67%。单月看：除1月份进口同比增加25.2%外，其余月份皆为下降趋势，其中2、3月分降幅在20-30%以上，4.5月降幅明显减小。由于进出口受海运周期及欧美地区夏休影响较大，加之人民币升值，给我国出口行业带来较大的阻力，下半年出口形势能否好转，还得看欧美经济回暖及东南亚经济形势的变化。
2011年1-5月，我国热卷新增资源量为6168.5万吨，与去年同期相比增加415万吨，增幅7.3%。5月热轧新增资源量1328.9万吨 环比上月增加7.1%，国内供给压力呈逐渐放大趋势。
热卷库存缓慢消化价格同步趋弱
从本网累积的市场库存来看，上半年，国内热卷市场库存总体呈缓慢消化态势，截至到6月底，市场总库存较年初下降了54.7万吨，降幅11.3%。相比起热卷新增资源量不断创新高，足以说明今年市场需求还是比较强劲的；其中一方面来自建筑行业结构用钢的拉动，另一方面新投产冷轧、涂镀等下游企业较多，产能扩张的同时加大了SPHC热轧薄板的需求。但随着汽车行业连续5月负增长，冷轧市场受压严重，冷热轧价差进一步缩小，需求低迷压力将传导到热轧市场。冷轧、中板库存开始缓慢回升，热卷库存也有止降回升之意，但商家资源相对低位，加之钢厂检修仍较多，后期库存增加相对有限。
从长期趋势看：库存走势与价格走势基本呈正相关性，因此下半年库存若缓慢回升的话，可以印证价格振荡上行的预期。
下游表现由强转弱 3季度末或能好转
以板材用钢为主的工业增加值连续2个月环比回落，制造业PMI连续回落3个月，4、5月汽车产销同比负增长，工程机械销量增速大幅回落，众多指标显示我国工业景气度持续趋弱。其中素有国民经济风向标和晴雨表的重型卡车市场在经协2009、2010年高速增长（10年销量同比增长60%）之后，今年前5个月出现负增长，1-5月份，整体重型卡车（含非完整车辆、半挂牵引车）销量479,489辆，同比负增长2.29%。工业景气度下滑直接导致过去两个来月热轧、冷轧、中厚板等承压运行，市场价格一路振荡下行。
作为传统工业淡季，今年6-8月工业增速仍将处于低位，但随着金九银十需求旺季的到来，制造业PMI、汽车销量数据及工程机械都将缓慢回暖；同时国家三令五申的保障房建设预计在8-10月集中开工。届时用钢需求将再度增加，钢市有望迎来拐点，价格或将振荡上行。
随着近半个月热卷行情快速回落，华北区市场价格较前期低点略有超跌，华东、华南及西部多数城市仍未降到位，步调不一致或导致市场短期呈反复震荡行情。中期下行走势未结束，8月末、9月初或拉开钢市下半年的上行序幕。
宏观面：PMI指标一季度末开始转弱6月或降至50%，但3季度经济增速度趋缓，宏观调控或有放宽，后半年虽通胀依旧，但有利于支撑钢价上行。
供应面：今年热轧卷板新增产能有限，相比起下游冷轧、涂镀新增产线，略显不足，同时上半年社会库存消化了11.3%，虽速度较慢，但在工业景气度持续回落两月的背景下，实属不易。下半年钢厂开工率或持高，但钢厂提前检修主动性增加，下半年产量或维持高位不变。
需求面：7-8月各项经济指标或持续低位运行，但金九银十需求旺季仍可期。一方面工程机械、交通运输等行业稳步运行，另一方面汽车、保障房建设或将给下半年需求增色。
生产成本：近期铁矿石价格再次震荡走弱，钢坯甚至跌至成本线附近。在库存高、钢厂采购少等利空压力仍有下滑预期，但受协议价格高企支撑，深幅下跌可能性较小。结合掉期交易价格预期、第3季度协议矿等来看，综合预计现货矿低点约160-165美元/吨，对应普碳热卷成本约4450元/吨。
价格周期：从06年至今的价格走势来看，除08、09年金融危机前后走势略有不同外，其余年份，热轧卷板市场在3季度基本呈先弱后强走势，且涨跌周期基本保持在2-4月之间。到目前为止，本轮热卷下跌行情刚延续半个来月，时间周期未到位，中期市场仍将振荡下行，后期才出现拐点。
钢厂调价：上半年热卷市场价格与钢厂出厂价处于长期倒挂中，虽钢厂连续三月出台下调价格或增加优惠、增加追补等政策，但市场商家仍处于亏损状态。因此近两个月商家订货明显不积极，钢厂组织订单困难，迫于压力，钢厂7-8月份出厂价格仍存下调空间。但随着后期钢市企稳回升，钢厂价格将跟随或主动上涨，界时有望对钢市起到助推作用。
综述，当前正处于工业需要传统淡季，下游行业各项需求指标都呈负面形式，钢市受压7、8月恐将持续下探。但随着淡季转过，3季度末四季度，工程机械、汽车需求或将缓慢回升；加之矿石价格回落有限的成本支撑，热卷市场有望引来一波上扬行情，但受制于通胀压力下的资金紧缩政策，价格上行空间或有限，但今年钢材价格水平高于去年。
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